Opciones

OPCIONES

LA PODEMOS DEFINIR COMO UN CONTRATO QUE DA DERECHO A SU POSEEDOR A VENDER O COMPRAR UN ACTIVO A UN PRECIO DETERMINADO DURANTE UN PERIODO O EN UNA FECHA DETERMINADA.
SON DERECHOS QUE SE NEGOCIAN EN LOS RECINTOS BURSATILES. NO ES LA COMPRA DE UNA ESPECIE (ACCION O BONO EXTERNO) SINO EL DERECHO A COMPRAR ESA ACCION O BONO EXTERNO.

LAS PARTES INTERVINIENTES SON:

- EL LANZADOR QUE ES QUIEN VENDE LA OPCION
- EL TITULAR QUE ES QUIEN ADQUIERE EL DERECHO QUE OTORGA LA ACCION.
EL LANZADOR TIENE LA OBLIGACION DE COMPRAR O VENDER MIENTRAS QUE EL TITULAR TIENE EL DERECHO DE HACER COMPRAR O HACER VENDER. SI NO LO EJERCE SOLO PIERDE LA PRIMA.

DIJIMOS QUE LAS OPCIONES INCORPORAN DERECHOS DE COMPRA O DERECHOS DE VENTA, POR LO QUE UNA PRIMERA CLASIFICACION QUE PODEMOS REALIZAR ES ENTRE:
- OPCIONES DE COMPRA U OPCIONES CALL (LLAMAR): SON OPERACIONES DONDE EL LANZADOR VENDE UN DERECHO DE COMPRA A UN TITULAR.
v OPCIONES DE VENTA U OPCIONES PUT (PONER): SON OPERACIONES DONDE SE VENDE UN DERECHO DE VENTA A UN TITULAR.
SI LA OPCION SE PUEDE EJERCER EN CUALQUIER MOMENTO DESDE LA FECHA DE SU ADQUISICION HASTA LA FECHA DE EJERCICIO, SE DICE QUE LA OPCION ES AMERICANA. POR EL CONTRARIO, SI LA OPCION SOLO SE EJERCE EN UNA DETERMINADA FECHA, SE HABLA DE UNA OPCION EUROPEA. ESTA DENOMINACION SE DEBE A LAS MODALIDADES DE EJERCER LAS OPCIONES EN AMBOS LUGARES. EN EE.UU. LAS OPCIONES SOBRE ACCIONES TRADICIONALMENTE SE HAN PODIDO EJERCER EN CUALQUIER DIA DESDE LA FECHA DE ADQUISICION HASTA SU VENCIMIENTO. EN CAMBIO, EN EUROPA SE DECIDIO QUE LOS CONTRATOS NEGOCIADOS TENDRIAN UNA UNICA Y EXCLUSIVA FECHA DE EJERCICIO.
EN UN CONTRATO DE OPCION, LOS DERECHOS Y OBLIGACIONES Y LA POSICION ANTE EL RIESGO DEL COMPRADOR Y DEL VENDEDOR SON ASIMETRICAS. ASI, EL COMPRADOR TIENE EL DERECHO (NO LA OBLIGACION) DE COMPRAR O VENDER, ES DECIR, EJERCER LA OPCION EN EL PLAZO CORRESPONDIENTE A LA MISMA. SIN EMBARGO, EL VENDEDOR SOLO TIENE OBLIGACIONES, EN EL SENTIDO DE QUE TENDRA QUE VENDER O COMPRAR SI EL POSEEDOR DE LA OPCION DECIDE EJERCERLA, Y EN CASO CONTRARIO NO HARA NADA.
OBVIAMENTE, LOS COMPRADORES EJERCERAN LAS OPCIONES CUANDO LA EVOLUCION DE LOS PRECIOS DE MERCADO DEL ACTIVO SUBYACENTE LES PERMITA OBTENER BENEFICIOS CON EL EJERCICIO. PRECISAMENTE ESTOS BENEFICIOS DEL EJERCICIO DE LAS OPCIONES SUPONEN PERDIDAS PARA LOS VENDEDORES, POR LO QUE EL RIESGO ASUMIDO POR AMBAS PARTES ES MUY DISTINTO.
ENTONCES TENDRIAMOS QUE PREGUNTARNOS ¿PORQUE UN AGENTE ECONOMICO VENDE UNA OPCION?
PORQUE RECIBE UNA COMPENSACION MONETARIA DEL COMPRADOR. ES DECIR, LOS CONTRATOS DE OPCION TIENEN UN PRECIO, DENOMINADO GENERALMENTE PRIMA, QUE DEBERA COMPENSAR AL VENDEDOR POR EL RIESGO QUE ASUME.

CLASIFICACION DE LAS OPCIONES
SE PUEDEN CLASIFICAR SEGÚN EL ACTIVO SUBYACENTE SOBRE EL QUE SE INSTRUMENTAN. ASI SE HABLA DE:
v OPCIONES DE CONTADO: EL EJERCICIO SUPONE UNA COMPRA VENTA AL CONTADO DEL ACTIVO.
v INSTRUMENTOS A PLAZO (FORWARD): FACILITAN AL COMPRADOR DE LA OPCION POSICIONARSE COMO ADQUIRENTE O VENDEDOR DE UN CONTRATO DE FORWARD (EN DIVISAS, TIPOS DE INTERES, ETC.) EJERCIENDO LA CORRESPONDIENTE OPCION.
v FUTUROS: EL EJERCICIO SE TRADUCE EN UNA POSICION DE COMPRA O VENTA DE UN CONTRATO DE FUTUROS, DENTRO DE UN MERCADO ESPECIALIZADOS EN ESTOS INSTRUMENTOS.

MODALIDADES DE LAS OPCIONES
VAMOS A DISTINGUIR SOLAMENTE CUATRO MODALIDADES DE OPCIONES, HABIENDO CENTENARES DE OPCIONES EN FUNCION DEL ACTIVO DE QUE SE TRATE.
v OPCIONES SOBRE ACCIONES
v OPCIONES SOBRE DIVISAS
v OPCIONES SOBRE TIPOS DE INTERES Y/O INSTRUMENTOS DE DEUDA
v OPCIONES SOBRE INDICES BURSATILES.
LOS FUTUROS Y OPCIONES POSIBILITAN A LOS INVERSORES SALIRSE DEL MERCADO EN CUALQUIER MOMENTO, EFECTUANDO LA OPERACIÓN INVERSA.
PERMITE A LOS INVERSORES BUSCAR DIFERENCIA (ARBITRAJE) ENTRE LOS PRECIOS DE CONTADO Y DE FUTURO, CONSIDERANDO AMBOS MERCADOS COMO UN TODO, LOGRANDOSE MAYOR DIVERSIFICACION Y APALANCAMIENTO (LEVERAGE).
EL REQUSITO FUNDAMENTAL PARA LA FORMACION DE UN MERCADO DE OPCIONES Y DE FUTURO ES LA EXISTENCIA DE UN MERCADO TRANSPARENTE DE LA ACCION. DEBE HABER UNA EXCELENTE INFORMACION TANTO EN EL MERCADO DE CONTADO COMO EN EL DEDERIVADOS.
LOS DERIVADOS DEBEN ADECUARSE A LAS CARACTERISTICAS DEL MERCADO PRINCIPAL, PUES DEBEN COINCIDIR LOS METODOS OPERATIVOS, PLAZOS DE LIQUIDACION Y SEGURIDAD EN LA ENTREGA DE TITULOS Y DINERO.
ADEMAS DEBE HABER UN MERCADO, ES DECIR, LA CANTIDAD NECESARIA DE ACCIONES DISTRIBUIDAS COMO PARA POSIBILITAR QUE ENTREN GRAN CANTIDAD DE INVERSORES EN LA OPERATORIA INVERSA QUE PERMITA AL INVERSOR QUE LO DESEE SALIRSE DEL MERCADO.

CARACTERISTICAS DE LAS OPCIONES
1. PARTES EN EL CONTRATO: COMO DIJIMOS ANTES LA PARTE QUE VENDE LA OPCION SE LLAMA LANZADOR Y LA CONTRAPARTE QUE ADQUIERE EL DERECHO QUE OTORGA LA OPCION SE LLAMA TITULAR.
2. CASAMIENTO DE OPCIONES (STRADDLE): ES LA COMPRA O VENTA POR UN MISMO APLICADOR, DE IGUAL NUMERO DE OPCIONES DE COMPRA (CALLS) Y DE VENTA (PUTS) DE ACCIONES SOBRE UNA UNICA ACCION CON IDENTICO PRECIO DE EJERCICIO Y FECHA DE VENCIMIENTO.
3. COMBINACION DE OPCIONES: ALTERNATIVAS POSIBLES DE COMPRA Y VENTA DE DOS O MAS SERIES DE OPCIONES SOBRE LA MISMA ACCION CON PRECIO DE EJERCICIO Y FECHAS DE VENCIMIENTO DIFERENTES.
4. EJERCICIO: ES LA OPERACIÓN POR LA CUAL EL TITULAR DECIDE HACER USO DEL DERECHO DE OPTAR (DEPENDE SOLO DE ESTE).
5. LEVERAGE O APALANCAMIENTO: CARACTERISTICA DE LOS VALORES DE MERCADO FUTUROS EN LOS CUALES LA INVERSION PUEDE OBTENER UNA GANANCIA O UNA PERDIDA SUPERIOR Y MAS RAPIDA QUE EN LOS MERCADOS TRADICIONALES.
6. FECHA DE VENCIMIENTO: ES AQUELLA HASTA LA CUAL EL TITULAR PUEDE EJERCER SU DERECHO Y EN LA QUE LA OPCION FINALIZA.
7. LOTE: CANTIDAD PREDETERMINADA DE TITULOS VALORES QUE ES OBJETO DE LA OPCION.
8. PARIDAD: CUANDO EL PRECIO DE EJERCICIO MAS EL PREMIO EN EL CASO DE UNA OPCION DE COMPRA O MENOS EL PREMIO EN CASO DE UNA OPCION DE VENTA, ES IGUAL AL PRECIO DE CONTADO DE LA ACCION. LA PARIDAD PUT - CALL ES LA RELACION ENTRE LAS OPCIONES DE COMPRA Y VENTA (CONOCIDA COMO ARBITRAJE).
9. PRECIO DE EJERCICIO: PRECIO AL CUAL EL TITULAR TENDRA EL DERECHO DE COMPRAR O VENDER CADA UNO DE LOS TITULOS VALORES QUE INTEGRAN EL LOTE DE LA OPCION.
10. PRIMA: PRECIO PAGADO POR EL TITULAR POR EL DERECHO ADQUIRIDO.
11. SERIE DE OPCIONES: CONJUNTO INTEGRADO POR EL MISMO TITULO VALOR, IGUAL POSICION DE COMPRA O VENTA DE LA ACCION, PRECIO DE EJERCICIO Y VENCIMIENTO. SON HABILITADAS POR EL MERVAL.
12. SPREAD O DIFERENCIA: GANANCIA QUE PUEDE RESULTAR DE LA COMBINACION DE LAS POSIBLES COMPRAS Y VENTAS DE OPCIONES SOBRE LA MISMA ACCION, PERO DE SERIES DIFERENTES Y POR LO TANTO PRECIO DE EJERCICIO Y/O VENCIMIENTO DISTINTOS.
13. VALOR DE EJERCICIO: PRECIO DE EJERCICIO DE UNA OPCION MULTIPLICADO POR EL NUMERO DE ACCIONES QUE COMPONEN EL LOTE.
14. VALOR INTRINSECO: DIFERENCIA ENTRE EL PRECIO AL CONTADO DE LA ACCION Y EL PRECIO DE EJERCICIO DE LA OPCION (EN LA OPCION DE COMPRA) O EL PRECIO DE EJERCICIO DE LA OPCION Y EL PRECIO DE CONTADO (EN EL CASO DE UNA OPCION DE VENTA)
15. POSICION: SALDO RESULTANTE DE UNA O MAS OPCIONES DE LA MISMA SERIE REALIZADAS PARA UN MISMO CLIENTE POR UN OPERADOR. SE CLASIFICAN EN:
v SEGÚN SU SALDO LA POSICION PUEDE SER
- LANZADOR: RESULTANTE DE UNA O MAS OPERACIONES DE COMPRA O VENTA DE OPCIONES CON SALDO VENDEDOR.
- TITULAR: IGUAL AL ANTERIOR, PERO CON SALDO COMPRADOR.
v CONFORME A LA GARANTIA PRESENTADA, LA POSICION PUEDE SER:
- CUBIERTA
- DESCUBIERTA
16. POSICIONES OPUESTAS: CUANDO SE COMPENSEN OPCIONES DE NATURALEZA INVERSA.
17. SERIES DISTINTAS: CUANDO VARIAN LOS VENCIMIENTOS O LOS PRECIOS DE LAS POSICIONES CONTRAPUESTAS.
18. CIERRE DE POSICION: CUANDO UNA DE LAS PARTES DE LA OPCION (LANZADOR O TITULAR) CANCELA SU POSICION MEDIANTE UNA OPERACIÓN INVERSA.

MERCADO DE OPCIONES
HISTORICAMENTE LOS MERCADOS DE OPCIONES ERAN MERCADOS OTC (OVER THE COUNTER), O SEA MERCADO DE ACCIONES QUE NO COTIZAN EN BOLSA, EN LOS QUE LOS CONTRATOS SE NEGOCIABAN EN FORMA BILATERAL Y EL RISGO DE INCUMPLIMIENTO ERA ASUMIDO POR AMBAS PARTES, O SEA NO EXISTIA UNA COTIZACION DE MERCADO.
EN 1973 SE CREA EL CBOE (CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE), PRIMER MERCADO ORGANIZADO DE OPCIONES, LA PRIMER INNOVACION QUE INTRODUCE ES LA EXISTENCIA DE UNA CAMARA DE COMPENSACION QUE SE INTERPONE ENTRE AMBAS PARTES Y QUE ASUME TODOS LOS RIESGOS DE CONTRAPARTIDA DEL MERCADO DE OPCIONES. ES DECIR, MIENTRAS QUE EN LOS MERCADOS OTC LOS CONTRATOS SON A MEDIDA, EN LOS MERCADOS ORGANIZADOS LOS CONTRATOS ESTAN ESTANDARIZADOS EN TERMINOS DE:
v VENCIMIENTOS
v PRECIO DE EJERCICIO
v TIPOS DE OPCION, CALL O PUT

FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DE LAS OPCIONES
HAY 6 FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DE UNA OPCION EN CUALQUIER MOMENTO ANTES DE SU FECHA DE VENCIMIENTO:
1. VOLATILIDAD: ES EL GRADO DE INCERTIDUMBRE EXISTENTE RESPECTO A SUS POSIBLES PRECIOS FUTUROS. CUANTO MAYOR SEA EL GRADO DE INCERTIDUMBRE MAYOR ES SU VOLATILIDAD Y CONSECUENTEMENTE, MAYOR SERA EL VALOR DE LAS OPCIONES DE COMPRA Y VENTA RESPECTO A OTRAS QUE TIENEN HISTORIAS MAS ESTABLES. CUANDO EXISTE UNA FUERTE CAIDA EN EL MERCADO BURSATIL, AUMENTA LA VOLATILIDAD DE LAS ACCIONES. ELLO INDUCE EL ENCARECIMIENTO DEL PRECIO DE LAS OPCIONES Y AUMENTA LA TASA DE INTERES IMPLICITA EN EL PRECIO. CON ESTOS ELEMENTOS SE CONVIENE EL PRECIO DE LA PRIMA, DE MODIFICARSE ALGUNO DE LOS ELEMENTOS, EL PRECIO DE LA PRIMA TAMBIEN CAMBIARIA.
2. PRECIO DE EJERCICIO: RESULTA LOGICO QUE UNA OPCION DE COMPRA INCREMENTE SU VALOR SI EL PRECIO DE EJERCICIO ES MENOR DEBIDO A QUE EJECUTAR LA OPCION PERMITE OBTENER MAYORES BENEFICIOS, Y ELLO ES MAS PROBABLE FRENTE AL MENOR PRECIO DE LA OPCION. SI EL PRECIO DE EJERCICIO CRECE LA OPCION DE VENTA AUMENTA.
3. TASA DE INTERES: DADO QUE EXISTE UN CAPITAL INVERTIDO, SEA EN DINERO O EN ACCIONES INMOVILIZADAS, EL PRECIO DE LA OPCION DEBERA ENCERRAR MAYOR VALOR QUE LA INVERSION DE CAPITAL DE OTRO TIPO DE ACTIVOS (PLAZOS FIJOS) PUES SINO LA OPERATORIA NO SERIA ELEGIBLE. DEBEMOS TENER PRESENTE QUE LA TASA DE INTERES DEBE SER PARA EL DECIDIDOR LA MEJOR OPORTUNIDAD DE EMPLEO DE SUS FONDOS, ENTRE OTRAS ALTERNATIVAS DE INVERSION.
4. PRECIO CORRIENTE DEL ACTIVO: PARA QUE LA OPCION TENGA VALOR TAMBIEN SU ACCION OBJETO DEBE TENERLA. SI EL PRECIO DE LA ACCION SUBE, TAMBIEN SUBIRA EL PRECIO DE LA OPCION DE COMPRA, EN TANTO DESCENDERA EL DE UNA ACCION DE VENTA.
5. FECHA DE EJERCICIO O VENCIMIENTO: CUANTO MAS DISTANTE SE ENCUENTRA LA FECHA DE EJERCICIO MAYORES SON LAS PROBABILIDADES DE QUE PUEDAN APARECER ACONTECIMIENTOS NO PREVISTOS, LO QUE AUMENTA EL NIVEL DE INCERTIDUMBRE. ESTO LLEVA IMPLICITO, A SU VEZ, UN MAYOR RIESGO POR LO QUE EL VALOR DE LA OPCION DEBERA ASUMIRLO EN SU PRECIO, AUMENTANDOLO. EL PREMIO ES UN FUEGO QUE SE VA APAGANDO A MEDIDA QUE SE ACERCA LA FECHA DE VENCIMIENTO Y SI LA MISMA NO PUEDE SER EJERCIDA CON GANANCIA PIERDE SU VALOR.
6. DIVIDENDOS EN EFECTIVO: DE ABONARSE ANTES DE LA EXPIRACION, EQUIVALE A REDUCIR EL PRECIO DE LA ACCION. POR LO TANTO, LA OPCION DE VENTA SE VERA FAVORECIDA Y LA DE COMPRA PERJUDICADA. ESTO ES ASI, PORQUE LOS DIVIDENDOS DISTRIBUIDOS REDUCEN EL PRECIO DE LA ACCION SUBYACENTE, PUES DEBE CARGARSE NUEVAMENTE CON EL MISMO, HASTA LA PROXIMA DISTRIBUCION.