Cuáles serán las mejores opciones para invertir en 2010

Con el cierre de un año que ha dejado jugosas ganancias para muchos de los inversores, con beneficios que han superado 240% como en el caso de diversos títulos públicos, surgen clásicos reacomodamientos de carteras ya sea por la toma de ganancias o bien por cambios de posiciones. Consecuentemente, se abre el análisis de las opciones que pueden elegirse para invertir en 2010. Casi todos los economistas estiman que 2010 será un año en el que la economía retornará a niveles mayores de crecimiento, y en este sentido, hay diversos sectores que concentran la preferencia de los analistas bursátiles: servicios, alimentos, siderúrgico, agrícola, petróleo, energía y automotriz.

Al respecto, Diego Zavaleta, mandatario de Besfamille Sociedad de Bolsa, sostiene que el escenario más probable para la economía argentina en 2010 "es de crecimiento económico sustentado fundamentalmente en la recuperación de la producción agrícola y de la industria automotriz, traccionada esta última por Brasil. También la recuperación del nivel de actividad a nivel global tendría un impacto favorable sobre los precios de los productos que la Argentina exporta. Es probable que se reaviven las presiones inflacionarias a nivel local y que continúe esta política cambiaria de 'flotación administrada' que no convalide movimientos bruscos en el valor del dólar".

Para Mariano Tavelli, presidente de Tavelli & Cía., "los sectores que apreciamos con potencial de recuperación en el mediano plazo son el de servicios y el alimenticio. El atractivo en el primero de ellos radica en el atraso tarifario y en una recomposición que debería darse más temprano que tarde. Algo de esto ya se está empezando a percibir en algunos representantes del sector".

Por su parte, Marcelo Olguín, Gerente de Asset Management y Research de Puente Hermanos, asegura que "el sector de servicios públicos vinculados a la energía -gas y electricidad- es una industria que pensamos que tiene upside debido a que se espera que el gobierno nacional reduzca los subsidios a las empresas privadas a través de un ajuste de tarifas, lo que les permitiría fortalecer su ecuación económica. También vemos atractivo el sector de aceros planos".

Acciones

Las acciones han dejado beneficios más que considerables para sus tenedores durante 2009, un merecido premio por haberse arriesgado a invertir en medio de la crisis global. En este sentido, en los sectores con mejores perspectivas para el año entrante hay diversas empresas que cotizan sus acciones en la bolsa porteña. Entre ellas, Mariano Tavelli, afirma: "Nuestras apuestas son Pampa Holding y Transportadora de Gas del Sur, ambas cotizan muy por debajo de sus máximos. Respecto al sector alimenticio nos inclinamos por Molinos Río de la Plata, no sólo apostando a una recuperación del consumo, en este caso de productos de primera necesidad como los alimentos, sino también al beneficiarse de un entorno inflacionario vía el traslado a precios".

El titular de Tavelli & Cia, sostiene que "dentro del sector ligado al petróleo nos inclinamos por Tenaris, potenciada por el upgrade que representa la liquidez y profundidad de su plaza. También ligada a los commodities, en este caso al ciclo de la azúcar, se encuentra Ledesma que es una empresa de sólidos fundamentals y perspectivas alentadoras en el negocio de los biocombustibles".

En cuanto a las empresas vinculadas a la prestación de servicios al mercado local, "en primer lugar ubicamos a Pampa Energía, la cual creemos debería ser una de las principales beneficiadas de una recomposición tarifaria que luce como impostergable en el corto plazo. En el mismo sentido apuntamos a TGS, ambas cotizando con un descuento importante respecto a sus pares de la región y muy por debajo de sus máximos. Por su parte, Telecom, es el único jugador de peso en el dinámico sector de las telecomunicaciones con presencia relevante en las pizarras locales. Si bien el sector financiero se destacó en su performance por sobre el mercado durante el 2009, Grupo Financiero Galicia creemos podría canalizar en mayor medida que sus pares los drivers que impulsarían a la renta fija dada su menor valuación relativa", añade Tavelli.

Para Marcelo Olguín de Puente Hermanos, "la empresa que vemos con mayor potencial es Siderar, que presenta buenas perspectivas de negocio para el año entrante. Genera un margen EBITDA cercano a 20% y además su recorrido en lo que va del año es significativamente inferior al del Merval".

Mientras que Diego Zavaleta de Besfamille Sociedad de Bolsa indica que "a la hora de considerar la inversión en acciones tendría mucha selectividad y elegiría papeles con sólidos indicadores y buenas perspectivas sectoriales. Banco Patagonia y Pampa Energía me parecen buenas opciones".

En cuanto al plano internacional, y con la posibilidad de ser papeles negociados desde la plaza local, en Tavelli favorecen "la inversión en Cedears de Procter & Gamble y General Electric. El primero por ser un partícipe de peso en el mercado de consumo estadounidense, el cual podría canalizar no sólo la recuperación esperada para 2010 sino también un entorno de precios en alza. General Electric es fiel exponente del sector industrial de EEUU, ya que sus negocios se extienden a prácticamente todas las ramas de actividad y por ende se toma con una buena aproximación de la economía americana en su conjunto".

Bonos

Los títulos públicos argentinos han sido la estrella de 2009, con rendimientos que en muchos casos han superado el 240%. Para el año próximo prometen volver a reportar beneficios a los bonistas en virtud de la mejora de las relaciones de la Argentina con los organismos e inversores externos y ante el escenario que podría implicar la recuperación económica de los principales países desarrollados, fundamentalmente de EEUU, tras la crisis.
Respecto a la renta fija, el mercado espera que se avance en la etapa final del canje de deuda. Arreglar con los holdouts, y en un porcentaje importante de participación, significaría no sólo dejar atrás definitivamente el default de fines de 2001 sino también la posibilidad de ganar nuevamente acceso a los mercados de crédito. "En este punto favorecemos la inversión por los títulos públicos en pesos ajustables por CER dado el escenario de alta inflación que esperamos durante 2010, la cual estimamos que gradualmente irá siendo reconocida en las estadísticas oficiales. Pro 12 y Pre 9 son nuestras apuestas. En dólares nos inclinamos por Bonar V dada su corta duration y atractiva TIR y por el Boden 2015, un título que nos permitiría aprovechar el potencial desenlace positivo del canje dada su baja paridad", asegura Tavelli. En este punto coincide Zavaleta: "Creo que aún hay buenas oportunidades en bonos en dólares, los cuales otorgan rendimientos bastante superiores a sus comparables regionales. En la medida que progresen favorablemente el canje de deuda con los holdouts y se genere la posibilidad de acceder a los mercados internacionales de deuda, mejorarían las posibilidades de financiamiento del país y debería producirse cierta convergencia en los rendimientos a nuestros pares regionales. Hoy un bono argentino con vencimiento en 2015 rinde un 12% anual y uno uruguayo de similar vencimiento 4.8%". Y añade que también ve "buenas posibilidades en los bonos de mediano plazo en pesos ajustables por CER, como el Bogar 2018, teniendo en cuenta la cuestión inflacionaria y la proyección de relativa estabilidad del dólar".El mandatario de Besfamille recomienda para una cartera de perfil conservador "bonos cortos en dólares y algo en pesos ajustables por CER del tramo corto o medio de la curva: Bonar V en dólares, Boden 2012 y Bogar 2018". Para un perfil más agresivo "incluiría bonos largos de baja paridad tanto en pesos como en dólares, que serían los más beneficiados ante un escenario de reducción de spreads, más algo del tramo medio de la curva de dólares: Discount en dólares, Pr13 y Boden 2015".Para los inversores en títulos públicos más arriesgados, Olguín recomienda el Bonar V en pesos que "surge como una alternativa para aquellos que busquen un rendimiento interesante en pesos (19,11%) y un current yield (rendimiento corriente) interesante (12,36%), en un contexto de estabilidad cambiaria. Posee un cupón fijo elevado (10,5%) pagadero semestralmente y amortiza en 2012". Otra opción para el analista es el Cupón de PBI en pesos, "se trata de una alternativa de alta volatilidad, cuyo potencial de apreciación está dado por la mejora en la imagen de Argentina en términos de voluntad de pago de su deuda y de la expectativa de crecimiento de actividad económica en 2010, lo que permitiría cobrar en 2011".

Corporativos

Para los inversores más conservadores hay en la plaza bonos de empresas de bajo riesgo, que poseen alta calidad crediticia y han sido emitidos por firmas controladas por sólidos grupos internacionales, las posibilidades son: Quilmes 2012, Pan American Energy 2012, Petrobras Energía 2013 y Telefónica 2011. "Quilmes 2012 es un bono emitido por el Argentine Beverages Financial Trust, cuyo activo subyacente es un préstamo otorgado a Cervecería y Maltería Quilmes que es el principal fabricante de cerveza de la Argentina, cuenta con un market share de 75%. Además posee una fuerte presencia nacional en los negocios de gaseosas, jugos y aguas. En el caso de Pan American Energy 2012, es el segundo productor argentino de petróleo y gas. El 90% de sus operaciones se localizan en Argentina pero exporta 70% de su producción", explica Olguín. Y añade: "Petrobras Energía 2013, pertenece a un grupo que cuenta con un portafolio de activos energéticos diversificado, una estructura de costos competitiva y un adecuado nivel de reservas: 9 años. La unidad de exploración y producción es la mayor contribuyente de caja. Y Telefónica 2011, está emitido por la primera proveedora de servicios de telefonía básica del país con un share de mercado del 50% en telefonía fija y una importante operación de transmisión de datos y acceso a Internet".

Divisas

Los ahorristas argentinos han demostrado históricamente su gran atracción por las divisas extranjeras en desmedro de la moneda nacional, principalmente por el dólar. Al respecto, Tavelli sostiene: "Creemos que el dólar comenzará a revertir su debilidad relativa en el mediano plazo a medida que se consolide la recuperación de la actividad a nivel global y el ciclo de tasas de interés en niveles bajísimos llegue a su fin".Pero actualmente se puede acceder a otras opciones para quienes son reacios a activos bursátiles y que ante la crisis global tampoco ven con buenos ojos al dólar. "El yuan podría constituirse en una alternativa interesante habida cuenta de la presión internacional que está ejerciendo la comunidad internacional, sobre todo EEUU, para que China revalúe su moneda. Un factor en contra es su escasa liquidez", explica Tavelli. Para Puente Hermanos, las divisas con mejores perspectivas son la corona noruega, el real brasileño y el peso argentino. "La corona noruega se beneficiará con la recuperación de la economía mundial y el incremento en el precio del petróleo. Sin embargo, a pesar de su posible estabilidad en el corto plazo, cuando la economía vuelva a expandirse, la apreciación de la corona noruega estará justificada por la mejora en las proyecciones de crecimiento económico. Se puede invertir en corona noruega a través del título de deuda emitido por el Gobierno Noruego con vencimiento 2011 y cupón del 6%. El rendimiento del bono es del 2,3% y Standard & Poor's le otorgó al título una calificación AAA", explica su gerente de Asset Management y Research.Olguín sostiene que otra opción es posicionarse en real "a través del título de deuda emitido por Brasil con vencimiento en enero de 2016 que tiene un rendimiento de 8,4% y paga un cupón de 12,5%". Y también afirma que "en un contexto de estabilidad cambiaria es atractivo invertir en pesos comprando el Bonar V".

Por: Walter Naumann
De la redacción de ambito.com